Четыре важных момента в привлечении финансов через блокчейн
Автор статьи Кирилл Бенсонов — предприниматель, который успешно запустил два стартапа. Кирилл выступает соорганизатором семинара Boston Crypto и инвестором нескольких успешных ICO, таких как Civic, Bitquence, BAT и других. Он также был соавтором в изданиях Huffington Post, Inc. и ряда статей на платформе Medium. Оригинальная статья Four Challenges to Consider When Launching Your Fund Raise on the Blockchain опубликована в Bitcoin Magazine.
ICO — первоначальные предложения монет (или продажи токенов) — за последний год стали очень популярным способом привлечения капитала. По данным CoinMarketCap, рыночная капитализация биткоина составляет около $70 млрд. даже после коррекции рынка ICO в Китае, — по сравнению с $11 млрд. в июне 2016 года. В целом, уровень криптовалютного рынка теперь превышает $150 млрд., что примерно соответствует размеру ВВП Алжира или Ирака.
Поэтому многие компании заинтересованы в использовании продаж токенов (ICO) как способа привлечения капитала. Однако в основном, они рассматривают продажи токенов как способ увеличения капитала для своих стартапов: они выпускают так называемые utility tokens (можно перевести как «токены общего назначения»), чтобы они не классифицировались как ценные бумаги. Такой метод в большей степени соответствует традиционному процессу краудфандинга, с которым мы знакомы уже много лет.
Я также считаю, что наблюдается неудовлетворённый спрос со стороны традиционных классов активов и устоявшихся компаний на применение технологии блокчейн для привлечения капитала и ведения бизнеса. Это связано с тем, что и для эмитента, и для инвестора существует множество преимуществ.
Для эмитента это гладкий процесс привлечения капитала, который открывает глобальный рынок потенциальных инвесторов. Затраты на привлечение капитала таким способом могут показаться каплей в море по сравнению с объемом расходов, который понадобился бы для выхода на рынок аналогичных масштабов в традиционном бизнесе (при прочих равных условиях).
Для инвестора такой метод обеспечивает доступ к более широкому спектру инвестиционных возможностей, к которым обычный человек мог никогда бы не иметь доступа. Как правило, у ICO-проектов довольно низкий минимальный объем инвестиций, и можно легко начать участвовать в продаже токенов в любом месте земного шара, достаточно просто создать кошелёк, купить биткоины или эфир и вложиться в интересный для вас проект. Для желающих в качестве бонуса также есть и вторичный рынок, где токенами можно торговать после первичного токенсейла, тем самым достигая быстрой ликвидности.
Тем не менее, процесс не лишен своих проблем, и есть несколько вещей, которые следует учитывать при привлечении финансов при помощи блокчейна.
Что такое традиционные классы активов, и почему блокчейн может принести им пользу?
Традиционные классы активов — это те, которые обычно возникают, когда люди говорят об инвестициях. Они включают в себя акции, товары, недвижимость, фонды прямых инвестиций и деривативы, венчурные фонды, REIT (инвестиционные фонды недвижимости) и другое.
Большинство традиционных активов подпадают под определение SEC о ценных бумагах, как это определяется тестом Howey. Однако из-за децентрализованного характера блокчейна США не являются единственной юрисдикцией, из которой могут быть проданы токены; многие страны мира, такие как Швейцария, Каймановы острова, Эстония и другие, активизируются, чтобы приветствовать у себя ICO, независимо от того, представляют они собой ‘токены общего назначения’ или токены как аналог ценных бумаг.
Итак, как технология блокчейн и токенизация могут быть полезны для традиционных классов активов? Рассмотрим этот пример на основе классификации Стивена МакКеконома. Если в качестве примера взять недвижимость, то, по оценкам, размер коммерческой недвижимости только в США составляет около $11 трлн. Скажем, 10% из них могут быть токенизированы. Это сразу возвращает на рынок более $1 трлн. ликвидности и устраняет «премию за неликвидность», которую эмитенты вынуждены платить, поскольку инвесторы не имеют возможности выйти из своих инвестиций в течение нескольких лет. Это беспроигрышная сделка как для эмитента, так и для инвестора.
Проблема № 1 — Юрисдикция
Даже если кто-то решает токенизировать существующий актив, возникает ряд проблем, которые необходимо решить, и выбор правильного убежища для вашего фонда здесь является ключевым. Поскольку большинство традиционных активов можно считать ценными бумагами, поиск правильной юрисдикции очень важен во время момента создания токенов и сразу после него. Давайте рассмотрим некоторые из доступных нам сегодня возможностей.
В США в штате Делавэр недавно был введён закон, который позволяет предприятиям вводить списки акционеров и другие корпоративные записи в блокчейн. Этот шаг представляется еще более значительным, если учесть, что эта юрисдикция является местом регистрации многих компаний в США; 66% компаний из списка Fortune 500 называют его своим домом. Если в ваших планах сделать владельцев токенов акционерами вашего нового фонда, это может оказаться разумным вариантом.
Также по закону США, правило А, правило А + и правило D могут освобождать компании, торгующие ценными бумагами, от регистрации в SEC, включая возможность рассмотрения краудфандинга для некоторых конкретных ценных бумаг. Эти правила могут быть применены к любому краудфандингу, и, вероятно, также охватывают продажи токенов. Также можно привлекать средства в соответствии с правилом S, что в целом исключает инвесторов из США, и тем самым устраняет необходимость защиты неаккредитованных инвесторов.
Швейцария, одна из ведущих центров капитала в Европе, известная недавней отменой закона о банковской тайне, стала финтех-центром и считается дружественной юрисдикцией. Ряд ведущих швейцарских компаний создали альянс под названием Crypto Valley, где одна из самых известных юридических фирм MME провела разговор о законности продажи токенов и о том, что может представлять собой ценная бумага в соответствии с законодательством Швейцарии.
Каймановы острова, ведущая офшорная юрисдикция с налоговой ставкой в ??0% для иностранных компаний, в последнее время переживают всплеск ICO. В недавних продажах токенов на Кайманах участвовали EOS, Domain Developers Fund и другие. Каймановы острова и другие офшорные юрисдикции придерживаются дружественного взгляда на блокчейн-активы и располагают инфраструктурой поставщиков услуг с большим опытом создания традиционных фондов и работы с ними. Я считаю, что использование Каймановых островов и ряда других офшорных юрисдикций имеет много преимуществ, и это очень перспективная практика.
Эстония — ещё один интересный пример юрисдикции, в которой зарегистрировались несколько ICO, продукты которых наверняка считались бы ценными бумагами в США. Недавно Agrello, Polybius и ряд других компаний завершили успешные продажи токенов. Эстония уникальна благодаря своим инициативам в области электронного правительства, что включает в себя электронное гражданство, электронное голосование, электронные налоги и правительственные блокчейны. Кроме того, страна недавно объявила о своей собственной криптовалюте под названием Estcoin. В настоящее время Эстония не регулирует краудфандинг (хотя некоторые законы ЕС к ним могут применяться) и является одной из лучших дружественных юрисдикций для запуска токенизированных фондов.
Проблема № 2 — KYC (Знай Своего Клиента)
Ещё одним препятствием для проведения законных продаж токенов является способность эмитента эффективно соблюдать правила KYC и AML. KYC — это процесс, при котором эмитенты проверяют личность своих инвесторов. Многие криптовалюты, пригодные для генерации токенов имеют встроенные функции анонимности (Monero и Zcash являются простыми примерами, биткоин также можно использовать анонимно). Кроме того, инвестиционному сообществу не слишком нравится идея прохождения длительных и навязчивых процессов KYC. Однако отказ от этих процедур не служит хорошим предзнаменованием для эмитента, поскольку KYC является ключевым требованием для многих банков. Сильная система KYC во время мероприятия по созданию токенов облегчит работу с банками и соблюдение правил AML (меры против отмывания денег).
Проблема № 3 — Налоги, комплаенс и хранение
Существуют дополнительные проблемы с налогами, комплаенсом и кастодиальной деятельностью, то есть хранением и распоряжением активами. Пока не установлены чёткие стандарты соответствия закону, если вам приходится вести деятельность, связанную с криптовалютами. Кроме того, если в вашем фонде будут храниться криптовалютные активы, необходимо соблюдать правила безопасности их хранения. К счастью, есть некоторые игроки, такие как Gemini, которые предлагают услуги защиты криптовалют; некоторые авторитетные банки, такие как Swiss Falcon Private Bank, также предлагают услуги криптовалютной торговли на банковском уровне. Однако существует ещё больше проблем, связанных с хранением и соблюдением требований для альткоинов.
Есть много вопросов в плане налогов, если вы работаете с виртуальными валютами. Руководство 2014-12 от IRS классифицирует криптовалюты как класс активов, в определенных ситуациях облагая их налогом на прибыль. Например, Вьетнам предложил сделать цифровые валюты, такие ??как биткоин, формой валюты. Мировым налоговым органам всё ещё требуется время, чтобы выяснить, как облагать налогом этот новый класс активов.
Проблема № 4 — Что будет дальше?
Как только вы перескочили через множество огненных обручей и успешно выполнили токенизацию своего фонда, начинается настоящая работа. Если вы открыты инвесторам из США, подумайте о том, как вы сможете предотвратить продажу ими своих токенов в первые 12 месяцев (если вы собрали средства в соответствии с правилом D). Если вы не принимаете инвесторов из США, подумайте, как вам лучше ввести ограничения на покупку токенов с их стороны. Спросите себя, на какие биржи вы планируете выйти, так, чтобы выполнять AML и другие правила? Это сложный процесс, о котором нужно хорошо подумать, прежде чем приступать к планированию генерации и продажи токенов.
Глядя в прошлое
Запуск токенизированного фонда на блокчейне — относительно новая концепция; однако у нас есть несколько успешных прецедентов. Самый большой и интересный пример — Blockchain Capital, основанный Броком Пирсом. Их токен BCAP был продан в соответствии с освобождением от регистрации в SEC по правилу D 99-и аккредитованным американским инвесторам (и неограниченному количеству иностранных инвесторов с некоторыми исключениями), которые по правилам SEC не могут продавать свои токены в течение 12 месяцев. Blockchain Capital имеет сложную структуру — с предприятиями в Сингапуре, на Каймановых островах и в США. Согласно их меморандуму, они потратили до 10% своей выручки на юридические издержки (они собрали $10 млн.), что является огромной суммой. Кроме того, остаются вопросы: что мешает неаккредитованным американским инвесторам покупать токены BCAP после ICO? Как заставили 99 аккредитованных инвесторов выполнить требование об удержании этих токенов в течение определённого срока?
Вывод
Выпуск и продажа токенов для вашего фонда, возможно, и полезное дело, но вам нужно тщательно спланировать его, и поручить свой процесс квалифицированным специалистам.
Вот некоторые вещи, о которых нужно подумать, прежде чем запускать токенизированный фонд:
- приравнивается ли ваш токен ценной бумаге (тест Howey);
- выбрали ли вы правильную юрисдикцию;
- соблюдаете ли вы применимые правила, включая KYC и AML;
- что такое налоговые и кастодиальные последствия для вашей криптовалюты;
- что должно происходить после продажи токена.