Журнал ForkLog предлагает вниманию читателей материал об особенностях выбора и рисках использования новых залоговых активов в крупнейшем децентрализованном стейблкоине $DAI
Ликвидность REP во второй половине 2019 года почти всегда была шестизначной, но в начале 2020 она начала расти и на 9 февраля 2020 составила $1.283 млн. Если допустить, что коэффициент «liquidity/debt ceiling» для всех залогов DAI должен быть приблизительно одинаков, то REP пока сложно претендовать на потолок долга больше $1 млн.
При оценке устойчивости залогов DAI к массовым продажам необходимо учитывать чувствительность ликвидности залогов к падению их цены, поскольку залоги продаются только когда их цена падает. На графиках цены и ликвидности ЕTH, BAT и REP наблюдается положительная корреляция – падение цены сопровождается падением ликвидности.
Что дальше?
Присоединяться к гонке приоритетности залогов. Первичная оценка по критериям устойчивости цены и ликвидности не дает оснований считать DAI, обеспеченный ETH, BAT и REP, более надежным, чем SAI. Скорее наоборот.
Если вам не нравятся эти выводы, то наверно вам не понравится и то, что MKR как залог последней инстанции для DAI не слишком отличается от BAT и REP по показателям корреляции с ETH, волатильности и ликвидности. При этом для MKR, как для залога последней инстанции, потолка долга не существует по определению.
DAI позиционируется как децентрализованный стейблкоин. Децентрализованному стейблкоину нужно децентрализованное обеспечение – нативные токены открытых публичных блокчейнов и токены децентрализованных приложений на этих блокчейнах. Проблема в том, что для этих токенов характерна сильная положительная корреляция, которая может усиливаться в периоды неблагоприятных движений цены, а также высокая волатильность и низкая ликвидность. Это усложняет диверсификацию портфеля залогов DAI и вынуждает задуматься о ERC20 токенах, обеспеченных традиционными активами под контролем кастодиана. Задуматься о том, насколько стейблкоину важно оставаться децентрализованным.
Рун Кристенсен увидел потенциальное разрешение спора о залогах реального мира в том, чтобы сохранить SAI под именем PurityDai. Идея в том, что MakerDAO эмитирует не один, а два стейблкоина: SAI, которые обеспечиваются только ETH, и DAI, которые обеспечиваются портфелем залогов, в том числе традиционными активами. Он, в частности, отмечает:
«Что реально круто в этом подходе, это то, что PurityDai будет уникальным активом в том смысле, что он будет обеспечен только ETH, и потому его залог нельзя будет конфисковать, но при этом он будет защищен против «черных лебедей», которые могут случиться с ценой ETH, потому что он будет использовать те же MKR, что Dai и другие синтетические активы, и, таким образом, будет выигрывать от высоко диверсифицированной защиты от «черных лебедей», которую дают активы реального мира».
В случае монозалогового Dai ликвидности MKR как залога последней инстанции должно хватать на «черных лебедей», которые могут случиться с ценой ETH. В текущей версии мультизалогового Dai ликвидности MKR уже должно хватать на «черных лебедей» не одного, а двух залогов — ЕTH и BAT. Вопрос о том, как будет изменяться ликвидность MKR по мере роста предложения синтетических активов MakerDAO и добавления новых залогов, остается открытым.
В итоге, к чему бы ни пришло сообщество в результате споров о потенциальных залогах для DAI, решения о добавлении новых залогов и потолке долга для них принимают псевдонимные держатели MKR, которые не обязаны публично обосновывать свой выбор.
Дмитрий Бондарь